توضیحات

جهت دانلود فایل پی دی اف خلاصه کتاب، بر روی لینک زیر کلیک نمایید.

M663_Abstract

پیشگفتار

سرمایه گذاران برای اعتماد به بازارهای سرمایه، نیاز به اطلاعاتی در مورد بازده، ریسک و ارزش شرکت‌ها دارند تا بتوانند با سرمایه گذاری مناسب، در جهت افزایش ثروت خویش تصمیم‌گیری و اقدام نمایند. این امر مستلزم ارائه بیشتر اطلاعات و کمک به شفافیت بیشتر بازارهای سرمایه است. از جمله اطلاعاتی که می‌توان در بازارهای سرمایه مورد توجه قرار داد ارزش واقعی شرکت‌هاست. به نحوی که تصمیمات اقتصادی بلند مدت سرمایه گذاران تحت تاثیر نوسانات موقت بازار قرار نگیرد. اطلاعات مربوط به قیمت سهام شرکت‌ها مهمترین اطلاعاتی هستند که علاقه مندان و استفاده کنندگان اطلاعات مالی شرکت‌ها در تصمیم‌گیری‌های خود از آن بهره می‌برند؛ چرا که عموما ارزش هر شرکت را با بررسی ارزش کل سهام شرکت در بازار تعیین می‌کنند. (نصیرزاده و کریمی پور، ۱۳۸۹).
تجزیه و تحلیل توسعه استانداردهای حسابداری وقوع یک پدیده جالب را آشکار می‌سازد و آن جریان پیوسته تغییر در پارادایم مبنایی حسابداری می‌باشد. پارادایم نوین ارزش‌های منصفانه در حال جایگزینی پارادایم پیشین بهای تاریخی است. این تغییر منعکس ‌کننده نیازهای استفاده‌کنندگان از حسابداری مالی و تلاش تدوین‌کنندگان استانداردها جهت معکوس نمودن روند کاهشی مربوط بودن اطلاعات مالی می‌باشد (بارلو و حداد ، ۲۰۰۳). پشتوانه مفهومی این تحول آن است که استانداردهای حسابداری، در حال حرکت دادن رویه‌های حسابداری از مفهوم بهای تاریخی و دیدگاه مباشرتی به سوی استفاده از مفهوم ارزش‌های منصفانه می‌باشند (جئورجیو و جک ، ۲۰۱۱).
بررسی ارتباط ریسک و بازده آتی سهام سابقه‌ای طولانی در ادبیات مالی دارد. بر اساس تئوری سنتی قیمت‌گذاری دارایی‌ها، تنها ریسک سیستماتیک باید بر بازده دارایی تاثیر داشته باشد و ریسک نامتعارف۱ یا غیر سیستماتیک که قابل تنوع‌بخشی به وسیله سرمایه‌گذار است تاثیری بر بازده ندارد. با این‌حال، آزمون‌های تجربی این فرضیه اغلب نتوانسته‌اند این درک و برداشت از رابطه بین ریسک و بازده را تایید کنند (ساس ، ۲۰۱۲). مدل نظری قیمت‌گذاری دارایی‌های مرتون (۱۹۸۷) در زمینه بازارهایی با اطلاعات ناقص نشان می‌دهد که یک ارتباط مثبت بین ریسک نامتعارف و بازده سهام وجود دارد. بسياري از سرمایه‌گذاران، سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی را ترجيح می‌دهند كه از روند ثابت سودآوري برخوردارند، زيرا شرکت‌هایی كه سود پر نوسان گزارش می‌کنند، نسبت به شرکت‌هایی كه سودهاي هموار گزارش می‌کنند، داراي ريسك بيشتري تصور می‌شوند (داس و همکاران، ۲۰۰۹). ريسک بازار يک شرکت با نوسانات بازده سهام آن اندازه‌گیری می‌شود. بر همین اساس شرکت‌ها تمايل دارند با کاهش نوسانات در سود هر سهم باعث کاهش در نوسانات بازده گرديده و در نهایت تصور سرمایه‌گذاران و اعتباردهندگان را از ريسک شرکت تحت تأثیر قرار دهند.
در بازاری که حاشیه سود واحدهای اقتصادی به دلیل تشدید رقابت همواره در حال کاهش بوده و همواره فشار برای کاهش بیشتر هزینه‌ها احساس می‌شود، تامین مالی برای سرمایه گذاری در دارایی‌ها اهمیت زیادی دارد. بر همین اساس مدل‌های ریسک اعتباری با پیش‌بینی زیان‌های عدم بازپرداخت وام‌ها نوعی برتری نسبی برای بانک‌ها و نهادهای اعتباری ایجاد خواهد کرد. شناسایی ریسک اعتباری (ریسک عدم باز پرداخت بدهی‌ها در سررسید) می‌تواند به ایجاد ارتباط بخردانه‌ای بین ریسک و بازده کمک کند و امکان قیمت‌گذاری دارایی‌ها را فراهم سازد. همچنین بررسی ریسک عدم باز پرداخت بدهی‌ها در سررسید امکان بهینه سازی ترکیب پرتفوی اعتباری و تعیین سرمایه اقتصادی بانک‌ها برای کاهش هزینه‌های سرمایه ای را فراهم خواهد ساخت (مویلر، ۲۰۰۸). بر همین اساس با توجه با اینکه سهم بیشتری از اقتصاد کشورهای در حال توسعه در صنعت بانکداری منعکس شده است و همچنین با توجه به اینکه افزایش ریسک اعتباری شرکت‌ها منجر به کاهش سهم درآمد در این صنعت گشته بنابراین پس از مطالعه تحقیقات مختلف دریافتیم که یکی از عوامل تاثیر گذار بر ریسک عدم باز پرداخت بدهی‌ها در سررسید واحدهای اقتصادی، ارزش منصفانه سهام می‌باشد.

هدف از تالیف کتاب حاضر بررسی ارتباط بین ارزش منصفانه سهام، شکاف بین ارزش منصفانه و ذاتی، ریسک اعتباری بدهی¬ها و بازده سهام در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می¬باشد. جامعه مطالعاتی کتاب حاضر شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی یک دوره شش ساله (۱۳۹۴-۱۳۸۹) می‌باشد. در نهایت با توجه به محدودیت¬ها اطلاعات مربوط به ۲۱۴ شرکت جمع آوری گردید. نتايج برآورد رگرسيوني حاكي از این است که بین ارزش منصفانه سهام با بازده سهام شرکت‌ها و همچنین شکاف بین ارزش منصفانه و ارزش ذاتی سهام با ریسک اعتباری بدهی¬ها رابطه معناداری دارد، ولی بین ارزش منصفانه سهام با ریسک اعتباری بدهی¬ها و همچنین شکاف بین ارزش منصفانه و ارزش ذاتی سهام با بازده سهام رابطه معناداری وجود ندارد.
شيوه سازماندهي کتاب حاضر به‌ صورت زیر می‌باشد.
فصل اول: کلیات
فصل دوم: ارزش ذاتی سهام
فصل سوم: ارزش منصفانه سهام
فصل چهارم: ریسک اعتباری بدهی‌ها
فصل پنجم: مروری بر تحقیقات انجام شده
فصل ششم: مطالعه موردی
فصل هفتم: یافته‌ها
فصل هشتم: جمع‌بندی

————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

Abstract

To trust capital markets, investors need information about the returns, risk and value of companies so that they can make decisions and take action to increase their wealth with the right investment. This requires more information and contributions to greater capital market transparency. Among the information that can be considered in capital markets is the real value of companies. So that the long-term economic decisions of investors are not affected by temporary market fluctuations. Corporate stock price information is the most important information that interested parties and users of corporate financial information use in their decisions; Because they generally determine the value of each company by examining the value of the company’s total stock in the market. (Nasirzadeh and Karimipour, 2010).
Analysis of the development of accounting standards reveals the occurrence of an interesting phenomenon, and that is the continuous flow of change in the basic paradigm of accounting. The new paradigm of fair values ​​is replacing the old paradigm of historical value. This change reflects the needs of users of financial accounting and the efforts of standards developers to reverse the declining trend in the relevance of financial information (Barlow & Haddad, 2003). The conceptual underpinning of this development is that accounting standards are shifting accounting practices from the concept of historical value and the managerial perspective to the use of the concept of fair values ​​(Giorgio and Jack, 2011).
Examining the relationship between risk and future stock returns has a long history in the financial literature. According to the traditional theory of asset pricing, only systematic risk should affect the return on assets, and unconventional or non-systematic risk that can be diversified by the investor has no effect on the return. However, experimental tests of this hypothesis have often failed to confirm this understanding of the relationship between risk and return (Sass, 2012). Merton’s (1987) theoretical model of asset pricing in markets with incomplete information shows that there is a positive relationship between unconventional risk and stock returns. Many investors prefer to invest in companies that have a steady profitability trend, because companies that report volatile profits are considered to be more risky than companies that report flat profits (Das et al., 2009). A company’s market risk is measured by fluctuations in its stock returns. Accordingly, companies tend to reduce fluctuations in returns by reducing fluctuations in earnings per share and ultimately affect the perception of investors and creditors of the company’s risk.
In a market where the profit margins of economic units are constantly declining due to intensifying competition and there is always pressure to further reduce costs, financing is important for investing in assets. Accordingly, credit risk models will create a kind of comparative advantage for banks and credit institutions by predicting the non-repayment losses of loans. Identifying credit risk (risk of non-repayment of debts at maturity) can help establish a wise relationship between risk and return and enable asset pricing. Also, examining the risk of non-repayment of debts at maturity will provide the possibility of optimizing the credit portfolio and determining the economic capital of banks to reduce capital costs (Mueller, 2008). Accordingly, considering that a larger share of the economies of developing countries is reflected in the banking industry and also considering that increasing the credit risk of companies has led to a decrease in the share of income in this industry, so after studying various studies we found that Factors affecting the risk of non-repayment of debts at maturity of economic units is the fair value of shares.

The purpose of this book is to investigate the relationship between the fair value of stocks, the gap between fair and intrinsic value, credit risk of debts and stock returns in companies listed on the Tehran Stock Exchange. The study population of the present book is the companies listed on the Tehran Stock Exchange during a period of six years (2010-2011). Finally, according to the restrictions, information on 214 companies was collected. The results of regression estimation show that there is a significant relationship between the fair value of stocks and the stock returns of companies and also the gap between the fair value and intrinsic value of stocks with debt credit risk, but between the fair value of stocks with credit risk and debt. There is no significant relationship between fair value and intrinsic value of stocks with stock returns.
The method of organizing the present book is as follows.
Chapter One: Generalities
Chapter Two: Intrinsic Value of Stocks
Chapter Three: Fair Value of Stocks
Chapter 4: Credit Debt Risk
Chapter 5: A Review of Research
Chapter Six: A Case Study
Chapter 7: Findings
Chapter 8: Summary